Ranní restart 21.8.2019

10:27 | B Z | Diskuze

Hypotéky: probouzení trhu je jen pomalé

Ilustrativní obrázek
Foto: Gerd Altmann

Hypotéky: probouzení trhu je jen pomalé

Server hypoindex.cz vydal své červencové údaje o nových hypotékách. Průměrná sazba klesla z 2,75 % na 2,68 %; objem nových hypoték meziročně stagnoval. Meziroční srovnání nám pomáhá odfiltrovat případnou sezónnost (tj. že lidé mohou mít tendenci si každoročně brát v daném období roku jiný objem hypoték než v jiném období), nicméně rozkolísanost čísel za posledních několik měsíců ukazuje, že sezónnost se asi týká období delších, než jsou jednotlivé měsíce. A tak například za poslední tři měsíce činí meziroční růst objemu nových hypoték -7 %. Že se zatím o žádném zřetelném oživení trhu nedá mluvit, naznačují i čísla o absolutních objemech nových hypoték (viz graf níže): červencový objem necelých 15,5 miliardy korun je pod průměrem od začátku roku 2013 (rovných 16 miliard; za období od ledna 2015, zobrazené na grafu, je to dokonce téměř 17,5 mld. Kč), ačkoli od té doby ceny nemovitostí výrazně narostly. Český hypoteční trh zkrátka po loňských –především regulací vyvolaných – výkyvech ještě zpátky v bývalé formě není.

 

Čínská centrální banka: předskokan Fedu a ECB

Čínská centrální banka (PBOC) včera realizovala svůj slib z víkendu, a to že provede změny ve výpočtu základní úrokové sazby tak, přičemž očekávaným výsledkem je mírné snížení základu, od něhož se odvíjejí úrokové sazby požadované tamními bankami od firem při čerpání úvěrů. Snížení základní sazby zvané v angličtině Loan Prime Rate (LPR) bylo zatím jen jemné: ze 4,31 % na 4,25 %. Banka nejspíš testuje dopad na klientské sazby. Mnozí komentátoři v této souvislosti upozorňují, že čínský bankovní sektor – vzhledem k nevalné kvalitě mnoha úvěrů, které už poskytl – může s přenášením snížení LPR do svých klientských sazeb váhat. Ze strany PBOC jde o krok směrem k uvolnění tamních měnových podmínek, zřejmě ve snaze podpořit růst čínské ekonomiky. Spolu s všeobecně očekávaným snížením úrokových sazeb ze strany Fedu (od něj trhy do 12 měsíců čekají snižování v celkovém rozsahu dokonce 1 p.b.) a podobně všeobecně očekávaných prorůstových měnověpolitických opatření ze strany ECB jde o sadu kroků, které dávají naději, že světová ekonomika nejistotou zejména kolem celních válek a brexitu neutrpí nijak dramaticky. A že pravděpodobnost recese není zatím příliš vysoká. Zejména ne v Česku – k tomu viz následující text.

 

Recese? Tady? Stěží

Pro Hospodářské noviny jsem před pár dny sepsal svůj pokus o stručné vysvětlení, proč některé údaje považované za signály příchodu recese do Česka jsou poměrně nespolehlivé. Zde je mírně upravená verze textu: Lidé se analytiků čím dál častěji ptají, kdy že už přijde ta recese. Čistě historicky vzato je ta otázka vcelku na místě: průměrná délka období expanze, kdy každé další čtvrtletí je lepší než to předchozí, činí v Česku tři roky. Nynější období dobrých časů trvá v Česku už pět let, přesluhuje tedy o plné dva roky. A třeba v takových Spojených státech činí průměrné trvání expanze necelých pět let, ale ta aktuální trvá už celou dekádu. Tato úvaha ovšem předpokládá, že se v ekonomice za desítky let nic zásadního nezměnilo. A tak to zřejmě není. Posun nastal přinejmenším v oblasti měnové politiky: centrální banky se sice i dnes potýkají se spoustou nejistot, ale přece jen se poučily z různých chyb a svému řemeslu rozumějí výrazně lépe než před lety. Délka expanzí se tedy zvyšuje aspoň částečně díky dovednější měnové politice. Často sice zaznívá, že centrální bankéři do svých ekonomik pumpují přespříliš peněz, čímž drží úrokové sazby příliš nízko a rozdmychávají bubliny třeba na trzích nemovitostí. Centrální banky tak ale činí na základě předpokladu zvaného „božský souběh“, podle něhož ekonomika a inflace „běží“ zhruba spolu: konkrétně tedy z extrémně nízké inflace lze usuzovat na stále ještě podchlazenou ekonomiku, kterou je tak třeba ohřívat velmi nízkými úrokovými sazbami. Rychlejší růst cen nemovitostí je v této logice důsledkem především jejich zatuhlé nabídky (a případně neobezřetné poptávky), nikoli chyb měnové politiky. Až někdo z kritiků najde pro měnovou politiku lepší vodítko než zmíněný božský souběh, sláva ho jistě nemine. Délka trvání nynější expanze tedy moc spolehlivým signálem blížící se recese není. Máme lepší signály? Často se zmiňuje pokles dlouhodobých úrokových sazeb pod ty krátkodobé. Za standardních okolností jsou „dlouhé“ sazby v zásadě jen lehce nad průměrem očekávaných budoucích „krátkých“ sazeb určovaných centrálními bankami. Pokud tedy dlouhé sazby klesnou pod nynější krátké, znamená to, že podle očekávání trhů budou centrální banky muset brzo snižovat své sazby – neboli že se ekonomiky dostanou do potíží. To je přece jasná předzvěst blížící se recese! Jenomže dlouhé sazby v mnoha zemích jsou už několik let ovlivňovány nejen standardními transakcemi mezi obvyklými tržními hráči, ale také nestandardními transakcemi prováděnými centrálními bankami pod hlavičkou „kvantitativního uvolňování“. Bez tohoto nestandardního vlivu by dlouhé sazby byly o poznání výš. Vývoj dlouhých sazeb tedy recesi taky příliš spolehlivě nevěstí. Co třeba akcie? Ano, americké akciové indexy spadly v posledních týdnech o několik procent. Ale například loni na podzim klesly zhruba v třikrát větším rozsahu – a během zimy se z tohoto propadu zase vesele vyhrabaly. Ty nám toho tedy taky moc neříkají. A pak jsou tu neveselá čísla z nefinanční ekonomiky. Čína dlouhodobě zpomaluje, což je přirozený projev jejího ekonomického dospívání; novou brzdou jejího růstu jsou ale už přes rok Trumpova cla – ta už zavedená i ta teprve chystaná. Britská ekonomika už tři roky vadne pod tíhou zásadní nejistoty ohledně podoby brexitu. Tyto nepříznivé vlivy se zřetelně podepisují především na ekonomice Německa, našeho zdaleka nejdůležitějšího obchodního partnera. Česká ekonomika ale prozatím šlape příjemnými tempy lehce pod tři procenta, jako by se v cizině nechumelilo. Před německým zpomalováním nás dosud chránila nahromaděná zásoba objednávek, kterou české firmy nestíhaly plnit. Tato zásoba je nejspíš u konce, takže jisté ochlazení v nejbližších čtvrtletích asi přijde, ale o recesi – ve smyslu aspoň dvojího mezičtvrtletního poklesu HDP – velmi pravděpodobně nepůjde. Ledaže se české firmy a domácnosti houfně začnou bát falešných signálů z ciziny a zbytečně prudce zredukují svou aktivitu a poptávku. Ale to by byla recese nikoli z ciziny, nýbrž ze strachu. Recese by hrozila snad je tehdy, kdyby se české firmy a domácnosti houfně začaly bát falešných signálů z ciziny a zbytečně prudce zredukovaly svou aktivitu a poptávku. Ale to by byla recese nikoli z ciziny, nýbrž ze strachu.

Zdroj:Michal Skořepa, analytik, Česká spořitelna
Líbil se vám článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články
Ilustrativní obrázek

Dánský centrální bankéř z ECB: poslední stimulační opatření banky jsou disproporční a neefektivní

Ilustrativní obrázek

Česká zbrojovka podle informací Hospodářských novin připravuje vstup na pražskou burzu

Ilustrativní obrázek

Akciový výhled 11.9.2019

Ilustrativní obrázek

J&T Banka Bond Weekly: 9.9.2019

Ilustrativní obrázek

J&T Banka Ranní přehled 9.9.2019



Čti více
Ilustrativní obrázek

Klidná seance pro asijské akcie, indické si připsaly 5 % po daňové reformě

Ilustrativní obrázek

Akcie na Wall Street zavřely smíšeně

Ilustrativní obrázek

Pražskou burzu vytáhla do plusu Erste Bank

Ilustrativní obrázek

Frankfurtská burze otevírá na zelené nule

Ilustrativní obrázek

Asijské trhy spíše rostou; Cut FEDu doprovází neměnná politika BoJ se slovy o příp. snížení sazeb

Ilustrativní obrázek

Po snížení klíčové úrokové sazby o 25 bps. uzavírá index Dow Jones růstem o 0,13%

Portál W4T.CZ používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.