Nová krev v ČNB: kontinuita především

16.07.2016 10:07 | fa ra | Diskuze

Vojtěch Benda, dle očekávání nebude, co se měnově-politického přesvědčení, v Bankovní radě příliš vyčnívat. Alespoň to naznačuje prvního rozhovor s tímto novým členem BR ČNB, který v ní zasedl před dvěma týdny.

Foto: Conseq

 

Bendův názor je v podstatě identickou kopií pozic zastávaných guvernérem Rusnokem a před ním i bývalým guvernérem Singerem. Exit z intervenčního režimu očekává Benda v roce 2017, s největší pravděpodobností v jeho polovině. Teoreticky se nebrání použití negativních sazeb, ale pouze jako podpůrného nástroje na obranu kurzového závazku v případě, že by spekulativní tok neúnosně vzrostl.  Byť nevidí strop na to, kolik devizových rezerv může ČNB naakumulovat, „mít dostatečně vysoké reservy je dobrá věc“.

Dále pokládá kurzový závazek za mnohem efektivnější nástroj než negativní sazby a v případě nutnosti je ochoten posunout závazek na slabší úroveň, což v sobe implicitně zahrnuje přesvědčení, že kurzový závazek zafungoval.  To je sice v rozporu s tím, jak se vyjadřoval po intervencích v listopadu 2013, ale vzhledem k odlišnému nynějšímu postavení lze změnu postoje trochu pochopit.

Pozoruji však jisté náznaky nekonzistentnosti i přehnaného optimismu. Ilustrací prvního je, že nový člen BR ČNB na jedné straně říká, že inflační tlaky nebudou natolik významné, aby si vyžádaly rychlé utažení politiky, na druhé straně však podporuje náhlý odchod ČNB z trhu před odchodem postupným. Přitom náhlý odchod, jehož negativem je pouze vyšší růst rezerv (který mu dle vlastních slov nevadí…), představuje riziko excesivního posílení koruny a tudíž právě rychlého utažení měnových podmínek. Příkladem přehnaného optimismu je pak očekávání, že „efekty dovozních cen vyvanou“  a naděje, že růst mezd „bude dále akcelerovat“, což, podle všeho, má přinést inflaci.

S tím nesouhlasím. Zaprvé, proti-inflační vítr vanoucí z EMU má původ ve stále široce otevřené negativní mezeře výstupu a ta se jen tak neuzavře: u českých dovozních cen neklesají pouze ceny komodit a potravin, ale nejrychleji za pět let klesají i dovozní ceny spotřebního zboží! Očekávat rychlé otočení tohoto vývoje v situaci, kdy je v EMU stále dvouciferná nezaměstnanost, Čína skrze oslabující měnu vyváží desinflaci a kdy Brexit evropské ekonomice nepřidá, se mi jako rozumné nezdá.

Zadruhé, i kdyby mzdy urychlily, v českých podmínkách to negarantuje inflaci: malá otevřená ekonomika spíše uvidí vyšší dovozy než markantně vyšší inflaci. Pohled na velice úzké propojení české a německé inflace je výmluvný.

Jinými slovy: nová krev, která do ČNB v červenci přišla, tak dle očekávání zatím sází na kontinuitu měnové politiky. Já jsem však přesvědčen, že inflační situace se hned tak nezlepší a intervence už ničemu nepomůžou. Jsem ochoten se vsadit, že ČNB z devizového trhu neodejde ani v roce 2017 a že se ve druhé polovině roku dočkáme posunutí plánovaného termínu odchodu.

 

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám tento článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

Nejvyšší kanadský soud požaduje po Googlu celosvětovou deindexaci společnosti Datalink z vyhledávače

V Británii byly u Starbucks, Caffe Nero a Costa Coffee v ledu nalezeny fekální bakterie

Uzavření amerických trhů: Index Dow +0,68 % na 21454,61 bodech

Společnost Uber čelí dalšímu obvinění

Pražská burza dnes nepatrně posílila

Portugalsko může předčasně splatit dluh u MMF



Čti více

Forex analytici z Nomura očekávají další rally na párech EUR/AUD a EUR/NZD

Akcie Supervalu jsou podle analytiků RBC Capital těžce podhodnoceny

Akcie Pandora Media dnes zažívají rally

Bankovní akcie dnes zažívají rally před zveřejněním závěrů CCAR

Kala Pharmaceuticals se připravuje na IPO

EUR: Forex analytici z Credit Agricole radí vyčkat na data o inflaci

Portál Web4Trader používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.