Dolar se blíží k nejhoršímu roku za posledních více než deset let a medvědí projekce se stále kupí. Podle analytiků bude postupný rozpad býčího běhu amerického dolaru zaznamenaného v období po krizi v příštím roce potvrzen. Globální růst totiž zvyšuje tempo a světové centrální banky se nadechují k jestřábí politice.
“Mějte se na pozoru před spícími vulkány a významně podhodnocenými měnami,“ řekl stratég banky Societe Generale SA Kit Juckes. Podle jeho slov vypadá dolar ve světle vyváženějšího a synchronizovanějšího globálního růstu draze.
Graf ukazuje pokles dolaru v roce 2017. Pokles by měl pokračovat i v roce 2018:
Pro medvědy v oblasti dolaru je úvaha velice jednoduchá. Současná reforma daňového systému nejspíš nezažehne jiskru náhlého návratu hotovosti, kterou drží velké firmy mimo území USA, silnější globální růst pobízí ke zvyšování výnosů v zahraničí a oživení eurozóny získává větší trakci.
Zatímco by první polovina příštího roku měla pro americkou měnu přinést podobný vývoj jako v tomto roce, v druhé půli roku se dolar ocitne pod zvýšeným tlakem, protože podle analytiků trhy zaměřené na úrokové sazby do ceny započítají menší monetární stimul od Evropské centrální banky. FED bude nejspíš k tomu, aby poskytl dolaru nějakou naději, potřebovat přinést na trh jestřábí šok doprovázený o hodně vyššími reálnými výnosy.
I když index amerického dolaru v tomto roce odepsal 8,6%, stále se nachází 25% nad svým minimem z roku 2011 a směnný kurz je podle Societe Generale stále 5% nad 20-letým průměrem. Podle Juckese je potřeba sledovat jednu zásadní věc. Výnos desetiletých dluhopisů chráněných proti inflaci (TIPS) se zdvojnásobil na 1%. Dokonce ani růst základní úrokové sazby o jeden procentní bod by nebyl dostatečný k tomu, aby americké měně při současném zlepšování devizových fundamentů v zámoří pomohl.
Inflace je slabá, podle Societe Generale je pro růst dolaru potřeba, aby výnosy desetiletých TIPS dluhopisů překonaly 1%:
Stratégové TD Securities mají také medvědí přístup. Podle nich je dolar nejnadhodnocenější měnou ve skupině deseti hlavních měn. Podle TD Securities by k růstu dolaru mohl pomoci jen nějaký finanční šok. Banka doporučuje dlouhé pozice v rovnoměrně rozloženém koši eura, švédské koruny a novozélandského dolaru oproti dolaru a švýcarskému franku.
V následující tabulce jsou vidět valuace jednotlivých měn:
Forex analytici Societe Generale si myslí, že index amerického dolaru do konce roku 2018 klesne o 4,5%. Proti dolaru věří euru, australskému dolaru a norské koruně. Skeptičtí jsou naopak k vývoji východoevropských měn vůči dolaru. „Hlavní téma roku 2018 bude to, jak dlouho vydrží obchodování s dolarem na historicky silných úrovních dosažených po růstu započatém v roce 2011,“ poznamenal forex stratég NatWest Markets Mansoor Mohi-uddin.
