ČNB: do kopce a s protivětrem

26.04.2016 10:12 | fa ra | Diskuze

Politika ČNB posledních pár let vykazuje smíšené výsledky. Měnově-politická inflace je navzdory více než částce 19 mld. EUR, za které ČNB za dva a půl roku v rámci intervencí nakoupila, přesně na úrovni října 2013, tj. před zahájením intervencí. Je pravdou, že bez intervencí by byla níž, jak však dokazuje např. Slovensko (kde je inflace nulová či záporná 27 měsíců) či Polsko (které je v deflaci již 20 měsíců), zničující deflační spirála, kterou ČNB vysvětlovala nutnost intervencí, se nedostavila. Růst ekonomiky ČR byl v letech 2014-15 stejný jako v Polsku, Maďarsku nebo na Slovensku, což nepodporuje tezi o podstatném vlivu intervencí na ekonomickou aktivitu.

Foto: Conseq

Exit z intervenčního režimu se tím však nepřibližuje, právě naopak. ČNB poté, co jej v únoru 2016 definitivně odložila na „1. polovinu 2017“, v březnu vzhledem k horšímu než očekávanému inflačnímu vývoji posunula exit na „konec 1. poloviny 2017“. Když si vzpomeneme, že původním termínem pro exit byl začátek roku 2015, zkušenost a opatrnost diktují počítat spíše s alternativou, že exit přijde ještě později.

Zveřejněná inflační data z produkční strany ekonomiky tomu nahrávají. U cen producentů se sice již zastavil pokles cen ropy, ceny zemědělských producentů však dále klesají a ani ceny tržních služeb nerostou. Vzhledem ke kolapsu rozhovorů o zmrazení produkce ropy a vzhledem k nezdolnosti amerických těžařů není lehké letos být optimistou a vsadit na růst ceny černého zlata. K tomu zveřejněné dovozní ceny indikují, že zvenčí si žádnou inflace jen tak nedovezeme. Dovozní ceny klesly v únoru nejrychleji za 6 (!) let (-5,8%), a to zdaleka nejenom kvůli komoditám - ceny dováženého spotřebního tovaru klesly o 2,5% r/r, tj. nejrychleji od léta 2011.

Síla české ekonomiky a utahující se trh práce v českých podmínkách bohužel také neznamenají automaticky vyšší inflaci. Česká ekonomika je velmi otevřená, růst mezd a kupní síly tak často znamenají (cet.par.) horší vnější bilanci než vyšší inflaci.

Když uvážíme, že ČNB potřebuje ke klidnému exitu víru, že i případné posílení koruny po něm nesrazí inflaci o moc dolů (tj., potřebuje inflaci v horní polovině inflačního pásma), je dle mého pravděpodobnější, že exit uvidíme později, než nyní ČNB čeká, než že se tak stane dřív. ČNB totiž stále běží do inflačního kopce se silným evropským protivětrem.

Zdroj:Martin Lobotka, Conseq Investment Management a.s.
Líbil se vám článek?
+0 / -0
Odeslat článek e-mailem
Diskuze
Vstoupit do diskuze
V diskuzi zatím není žádný komentář. Buďte první, kdo bude komentovat.


Související články

VIDEO: Bitcoin, akcie Apple, MU a SPY

Ilustrační foto

„Čezko“ jede, US v euforii!

Akcie rostly dál!

Ilustrační foto

Blog daňového poradce: Zákon o EET je k ničemu a přiznávají to i sami tvůrci

VIDEO INVESTIČNÍ DENÍK PRIMSTOCK 19.9.17

UNI-star a propad GR bank!



Čti více

Ceny ropy se dnes výrazně zvyšují díky OPECu

Volkswagen plánuje investice v souhrnné výši 70 miliard eur

Ekvádor nebude od OPEC požadovat výjimku z dohody o omezení produkce ropy

Tencent vede další kolo investic do čínského startupu se zaměřením na robotiku

Akcie Barnes & Noble posilují o 16 % v reakci na možné stažení titulu z burzy

Cena bitcoinu dnes posílila na nové absolutní maximum

Portál W4T.CZ používá cookies s cílem zajistit co možná nejlepší zážitek při návštěvě těchto webových stránek. Dalším užíváním těchto webových stránek vyjadřujete souhlas s umístěním souborů cookies na vašem počítači / zařízení. Více informací naleznete zde.